本次改革在总结过往的经验之外，还有三个重点值得关注，即便利企业的直接融资、树立以信息披露为核心的监管理念、强化风险控制。

• 便利直接融资：精简优化现有主板发行条件，全市场适用基本统一的发行条件，逐步将现行发行条件中可以由投资者判断的事项转化为更严格、更全面深入精准的信息披露要求，扩大资本市场覆盖面。优化发行上市审核注册机制，建立公开、透明、高效、便捷的股票发行注册制度，提升直接融资效率。
• 信息披露为核心：建立健全以信息披露为核心的股票发行上市制度，明确以投资者需求为导向的信息披露要求，细化落实发行人、中介机构等市场主体信息披露法定义务。强化信息披露监管，加大对信息披露违规行为的处罚力度，提升违法违规成本，压实发行人主体责任和中介机构“看门人”责任。

• 强化风险防控：注册制要求公司必须符合最基本的股票发行上市条件，满足严格的信息披露要求。交易所全面负责发行上市和信息披露要求的审核，证监会加快职能转型，加强对审核注册工作的统筹协调监督管理，统一审核理念和标准，强化对交易所的监管，进一步强化事前事中事后全过程监管，有效防控各种风险，从源头提升上市公司质量。

『全面注册制对境内境外两个市场的影响』

宋晓明 中伦律师事务所合伙人，中伦证券内核委员，北京总所执委会委员

全面注册制对境内市场的变化可以用“固化”、“简化”、“强化”三个词来总结。首先，这次改革在调整三年前规则的基础上，用更加完整的规则体系进行固化，并将主板纳入到全面注册制中；其次，全面注册制下，几个板块市场在审核条件上并无太大区别，更多是从财务指标、企业科创属性等定位方面进行区分；最后，从审核角度来看，实际上还是证监会与交易所的双审核，而且证监会在更前期进入了审核环节。

全面注册制对各类型境外上市模式的影响主要体现在：境外直接上市（如H股），对直接和间接上市统一实施监管，审核内容与原H股审核要点并无实质性差异，且将原有事前许可管理改为事中事后备案，简化了审核程序。红筹上市，此前无需境内审核的优势不复存在，但在股东资金回调、境外家族信托持股、上市后锁定期等灵活性上仍有较大优势。VIE架构，对满足合规要求的VIE架构企业境外上市予以备案，支持企业利用两个市场、两种资源发展壮大；涉及外商投资限制或禁止领域的企业，实际监管态度以及行业主管部门如何介入尚待观察。

总结来看，境内上市方面，明确资本市场应当为国家战略服务，畅通“科技-产业-金融”的良性循环，资本市场服务国家创新，形成现代化产业服务，符合国家战略的重点支持，用市场的钱实现国家战略目标；境外上市方面，要发展更要安全，安全角度看产业政策，要同时用好两个市场、两种资源，在放管服原则下，聚焦合规性等问题。

『政策研究指引价值投资 长期主义驱动价值创造』

廖小龙 中信建投证券投行委TMT行业组执行总经理，保荐代表人

阶段来看，全面注册制的监管特点是放管结合，即前端把关质量，中端强化信息披露，后端严惩造假行为。这也是企业上市的三条红线，一是在IPO申报时追求高质量，契合国家对高质量发展的要求与目标；二是上市后强调信息披露的及时性与准确性；三是不能触碰任何违法违规的红线。

驱动价值创造需要我们关注拟IPO项目在初创期-成长期-申报期-发行期全生命周期中的各个阶段，重点关注问题涉及股权架构搭建、融资关注、股权激励设计、内控规范健全、业务模式梳理、上市节奏把控、讲好投资故事等。

在企业初创期，投资机构应关注股权架构是否稳定、融资方面是否有持续“蓄血”或“输血”能力。进入成长期，要稳步设计员工激励，尤其对于科创板和创业板企业来说，员工激励的人数或比例会影响监管机构对于企业的价值判断；另外还要关注企业的成长情况与内控问题，尽早规范财务、梳理业务模式。进入申报期，一方面需要提炼清楚企业自身的板块定位、商业模式、业务情况等信息，另一方面需要把控上市节奏，同时在发行定价阶段注意讲好投资故事。这样才能赋能企业，驱动企业进一步的价值创造与价值提升。

『全面注册制下的股权投资的机遇与挑战』

王巍 源码资本合伙人

全面注册制下，无论是企业还是投资人，像过去一样期望能够通过上市获得很大收益或融资的时代已经过去。在投资机构的视角，对于被投企业的投资管理和上市管理可以从管理性、前置性两个角度进行规划。

管理性体现在从投资企业初期到支持未来上市的全阶段规划，帮助企业从一级走向二级市场。由于全面注册制对于各板块的定位更加细分、境内外市场对于企业盈利的要求越来越高，投资机构从退出角度需要更加积极主动地管理：如更加明确被投企业未来上市的路径的选择，对企业增长、估值的适当管理以确保上市后表现与企业自身战略发展能够平衡与匹配。

前置性体现在架构搭建、管理层培训等方面：如提前搭建红筹海外架构，提前聘请中介机构为企业管理层进行合规培训。

对于投资机构自身而言，更多还是去适应市场、适应变化。

『全面注册制下的股权投资的机遇与挑战』

陈玮 兴富资本合伙人

全面注册制的推出在优化了企业上市审批机制，降低企业融资成本，提高了优质企业的上市效率的同时，也对企业和投资机构提出了更高要求与更大挑战。

全面注册制的核心之一在于全面的信息披露，随着券商、证监会之间的系统打通，这就要求企业在立项阶段就完成合规、全面的审查资料，对企业、中介机构提出了更高的责任要求；但另一方面，这样的信息披露要求也说明了资本市场越来越公开公正、透明。

对于投资机构来说，在投资企业时需要加入合规性的视角，请专业的会计事务所、券商机构在企业早期进行诊断，尽早明晰距离上市的差距。因此，为了更好地支持企业成长发展、上市，投资机构需要建立多元化全方位的合作生态并充分地调动，与会计事务所、律所、券商机构建立全面合作，赋能企业。