以下为圆桌讨论精彩观点摘录：

2022年至今，生物医药行业经历了巨大的变化，市场还在消化2021年的估值泡沫。不少生物医药企业吸引了原先非医药领域的投资人投资，估值进一步抬升，而临床阶段数据又不足以支撑，因此指数相应下跌。我们判断估值消化可能还需要一段时间。从资本市场角度，港股流动性、美国加息、科创板上市标准重新评估、医疗反腐政策等多种因素叠加，生物医药商业化短期产生了一定波动。生物医药一级市场投资速度在放缓，资金量也在相应减少，尤其是B轮和Pre-IPO轮次。

业内对医药的理解从2014年起也发生了根本性的变化。原来理解的新药很多是仿制药，只是国内还未上市。2014年后，新药观念变化，不同于类似制造业的仿制药，更多属于高科技概念，资本密集，周期较长。全球来看，美国biotech新药产业发展领先；英国、德国等欧洲国家科学研究非常发达，但资本市场难以提供支持，因此也大多到美国上市。而中国潜在市场巨大，支持政策相继出台。中国新药产业是否能真正成为高科技产业？能否在全球有自己独特的位置？我们相信这一点，但周期可能会拉长。高科技产业前期需要比较长的支持和孵化，包括市场、人才、政府支持等因素。国内有些环节已经具备，如人才培养发展、基础研究深入、消费市场兴起、政府监管跟上，但也有些环节还有待发展。

当前环境下，在对专业知识和经历要求基础上，对创始人和团队的要求更加多样，包括是否具备成药商业化的能力、快速学习不同知识的能力、判断能力和领导力等等。

其次，当下本土人才职业的发展生涯快于海外同龄华人，领导力训练更充分。在中国，30-40岁可能已经领导了几十人的团队，在美国则未必。因此本土成长起来的人才也越来越受关注。

过去几年，中国国内并购发生频率并不高，交易价格也不高，作为投资人，并购目前还不是主要的退出方式。对于海外并购，一方面考虑国际对外投资限制政策，另一方面关注企业自身是否具有国际竞争力。新药研发需要参加全球竞争，中国药企目前具备国际化能力、能在全球通过临床试验产品注册上市销售的并不多。如果仅仅考虑中国市场，只能给到中国市场对应估值，此时技术前期承担的风险和投入资金不太匹配，因此收购中国药企案例目前并不多。此外，仿制药企业消化创新药企业也存在难度；此前创新药企业估值过高。目前并购最活跃的市场还是在美国纳斯达克，对于有国际竞争力的企业，在纳斯达克上市是比较好的退出目标。

对于license out，尽管目前并不多，但未来也可能成为主流。需要考虑两点，一是公司结构的创新，二是税务情况。美国有公司把项目都放在公司子公司里，当license out时，直接将整个公司卖给对方公司，交易两周内，投资方就收到了cash distribution。中国未来会有机会发展类似创新模式。税务则是一大挑战，将是未来license out需要考虑的重点问题之一。

短期来看，今年下半年生物医药投资还需要观望IPO政策、医药反腐、以及药审中心的审批标准情况，行业短期波折可能会延续。但长期来说，持续看好中国生物医药，尤其是新药领域。中国万亿药市场中，真正新药占的比例目前非常低，只有10%，而美国新药比例85%，日本、欧洲也有60-70%，中国新药比例有大幅上升的空间。

在投资策略上，部分机构对投资项目的收入、利润、估值等提出更多要求；部分机构注重企业和产品是否具备全球竞争力、是否已经达到一定阶段；部分机构根据政策和市场调整策略和拓展赛道，考虑如做自费需求的消费医疗、AI/ChatGPT等新技术应用企业、生物设计产品的数字化和自动化、寻找疾病领域潜在大单品等。