今天的难点在于头部基金越来越聚集化，腰部以下的基金融资会越来越分散，越来越难。头部基金之所以能够做到1-2倍的增长，缘于LP结构的变化。对于头部基金的资金来源，我们认为主要来自于以下几方面：

第一，来自于各地政府，通过招商、产业落地、产业鼓励的政策进行投资投入。以苏州为例，2021年，苏州政府相继推出一系列股权投资的激励政策，如60亿的天使母基金的设立，以及后续高新区、相城区等成立的区级发展基金。总体来说，苏州的基金环境在过去两年有了很大的改善，比如出资主体方面，区级的基金、甚至区级的国企，市级管理的基金、市级的国企，苏州的资产管理公司、城投集团都在做股权类的尝试。

第二，来自上市公司。比如生物医药行业的泰格医药已经投资30余支基金。我们看到越来越多新上市的公司，或者做自己CVC，或者做基金的投资，投资给公司之前的投资人。这个现象同样出现在TO B和TO C行业，公司上市后作为LP投入回基金机构，实现资金的循环。

第三，来自于个人财富端。今年是面向个人LP募资比较好的窗口。一方面，无论是美股还是A股，今年整个二级市场波动较大，房地产承压也比较大，过去几年普遍的观点是不能持币，要变成资产，所以未来个人对一级市场的投入将会有所增加；另一方面，一些科创板和创业板上市公司的创始人，愿意作为LP出资给伴随企业从0到上市的机构投资人，并且通过基金投资，继续推动公司和产业的成长。

第四，来自家族办公室。今年很多在做家族信托，实现资产的隔离，未来这方面的资金量也会有比较快的增长。

全国VC/PE行业变化

资本服务科技创新与实体经济